Расшифровывает, грузит в память и передает управление. Наверное так

Упаковщик сжимает программу и дописывает в нее свой код. При запуске этот код распаковывает все на место, проделывает все, что должна была бы проделать операционная система и передает управление программе.

Самое лучше, что есть на русском языке на эту тему (по моему мнению):
http://wasm.ru/article.php?article=packlast01
http://wasm.ru/article.php?article=packers2

Алгоритм работы ASPACK'а:
1)Весь код программы сжимается архиватором.(Используется оптимизированный
архиватор - для сжатия двоичного кода)
2)В конец сжатого кода, добавляется код разархиватора.(Он при старте
будет разжимать программу обратно)
3)Изменяет заголовок файла так, что при исполнении сначала сзапускается
разархиватор.
-------------------------------
Когда ты запустишь файл сжатый ASPacko'м, сначала заработает разархиватор,
(который в дальнейшем разожмет код твоей проги и разместит его в памяти
компа) далее при окончании этого процесса разархиватор передаст управление
твоей проге!
-------------------------------

[QUOTE=KIR@PRO] Возможно ли программно запустить exe'шник не сначала файла а допустим с середины (какбудто у нас в одном файле записано 2 вподряд...)

возможно, заинлайнив

PUSHAD
.....
трейсим до POPAD
JMP SEREDINA_FAILA

а поконкретней можно.... примером какимнибудь ..... я так понял это ассэмблер я его плоховато знаю точнее вообще не знаю ((((((