До следующей рецессии ещё может быть несколько недель. Разумеется, мы в пузыре. Но что это значит, и каково возможное развитие событий? Вот несколько факторов, заслуживающих внимания: Цена; Торги; Откуда берутся деньги. Давайте попробуем разобраться.

Цена



Мы сейчас находимся в фазе мании

На данный момент есть два графика, связанных с Биткойном, которые нужно уметь понимать. Первый – график пузыря, второй – график текущей цены.



Институциональные инвесторы выходят из игры

Единственное, чем может объясняться такой график, – крупная продажа, сокращающая рынок и толкающая цену вниз. Лимитных заявок достаточно, чтобы рынок почти сразу же восстановился. Но что произойдёт, если кто-то ещё повторит подобное, прежде чем будут размещены новые лимитные заявки?



Получим такое. Цена падает на крупной продаже, но так как лимитных заявок недостаточно для её восстановления, она снова падает, пока не окажется на новой территории, откуда затем отскакивает к прежнему дну, поскольку заявок для возвращения к старой цене всё ещё нет.



Быстрая последовательность крупных продаж

В игру вступает широкая публика
В этот раз цена отскакивает за счёт широкой публики, у которой нет триггеров или какой-либо системы уведомлений. Такие люди не проводят технический анализ и не обладают достаточными познаниями, чтобы выставлять лимитные заявки.

Вместо этого они проверяют цену в приложениях на своих телефонах, видят, что она снизилась, и покупают. Они постепенно вкладывают в рынок больше денег, и это работает, если перед следующей продажей проходит достаточно времени.

Если продажи происходят быстрее и их суммы превышают то, что откупают обычные люди, то цена падает.

Торги: биржи
Вы когда-нибудь задавались вопросом, почему некоторым биржам требуется около недели, чтобы «обработать» продажу? Или почему деньги с вашего счёта списываются мгновенно, но когда вы продаёте, требуется несколько дней, чтобы средства поступили на счёт?

Возможно, но не обязательно, что у этих институтов недостаточно ликвидности, чтобы вам заплатить. Важно понимать, что биржи не продают биткойны на открытом рынке и не переводят ничего с кошелька на кошелёк, когда вы продаёте.

Вместо этого у них есть база данных, где говорится: баланс Алисы равен X. Вместе с тем у биржи есть источник пополнения счёта Алисы, когда она продаёт. Таким источником может быть продажа биткойнов, ставки на скачки – на самом деле это не имеет значения.

Лёгкий способ получить деньги – привлечение новых инвесторов. Другими словами, долговые обязательства перед существующими участниками выполняются только за счёт поступления свежих денег. Ничего не напоминает?

Великие пирамиды Биткойна
BTC сам по себе – не пирамида. Но вот MtGox была таковой. Они потеряли биткойны, никому ничего не сказали, манипулировали рынком, чтобы привлечь новых инвесторов, и затем платили выходящим из игры новыми привлечёнными деньгами.

В отдельный момент бирже достаточно лишь частичного обеспечения своих пассивов. Точнее, пока на рынке не начнётся паника. В банковском мире от подобных проблем защищают фонды страхования вкладов.

В мире Биткойна ничего такого нет. Очень вероятно, что хотя бы одна биржа неправильно обращалась со своими активами и пассивами и неспособна выполнить все свои обязательства.

Временное прикрытие лавочки
Если вы крупный игрок рынка, то это можно обойти! Когда падает сайт какой-нибудь крупной биржи, происходит существенное снижение цены, потому что в такой момент покупателей больше, чем продавцов. При существенном снижении цены поступление нового капитала практически гарантировано.

Таким образом, если биржа неспособна выполнить обязательства при текущей цене, потому что у неё просто нет реальных активов, можно просто временно отключить сайт, обвалив цену. Клиенты встанут на уши и поднимут шум. Через несколько часов сайт можно снова включить и получить приток новых денег, что позволит выполнить существующие обязательства.

Недавно перестал работать сайт одной биржи, и вместе с ним – приложение для телефона и торговый API, но при этом интерфейс для мониторинга цены работал быстро и слаженно. Если бы они намеренно отключили всё, кроме системы мониторинга цены, чтобы знать, когда вернуться, то именно так всё бы и выглядело. Когда остальные сервисы снова появились онлайн, всё сразу же заработало быстро и слаженно.

Отличный ход!

Следующий обвал
На данный момент рыночная капитализация BTC составляет $300 млрд. Суточный торговый объём составляет 9,1% от всего рынка. Это примерно ¼ млн $ в секунду.

Для сравнения, средний суточный объём AAPL составляет 0,58%, а AMZN – 0,89%. Если вы читали внимательно, то обязательства биткойнов на $24 млрд в день могут выполняться, если цена растёт и объём входящих активов достаточен для покрытия ожидаемых обязательств, связанных с продажами.

Когда за слишком короткое время произойдёт слишком много продаж, рыночные заявки вовремя не восстановятся и широкая публика впадёт в панику, эти деньги быстро исчезнут. На данный момент широкая публика всё ещё пребывает в режиме покупки, так что восстановление происходит достаточно быстро, если только продажи не слишком большие и быстрые:



Откуда берётся вся эта наличность?
При инвестировании есть много источников финансирования, но самый опасный из них – кредиты. На Википедии есть список обвалов рынка, так что вы можете оценить самые красноречивые признаки возможности массовых каскадных последствий. Главный вопрос в том, наблюдается ли на рынке BTC существенное количество займов для спекуляций?

Если заглянуть на форумы, такие как /r/Bitcoin, то можно встретить призывы не покупать BTC на кредиты с многочисленными ответами от тех, кто уже успел это сделать, и даже тех, кто поощряет такую практику. Хорошо, что есть люди, агитирующие против данной практики, но, судя по всему, покупки на кредиты – не редкость.

На Reddit также можно встретить информацию о людях, закладывающих дома, чтобы купить BTC.

Ещё одна общая черта многих ужаснейших финансовых кризисов – вступление в игру банков, фирм с Уолл-стрит и финансовых компаний. Если они берут большие кредиты для покупки BTC, то существует риск финансовой цепной реакции. Достаточно ли умны профессионалы, чтобы избежать проблем и вовремя выйти из игры? В случае кризисов недвижимости и доткомов они этого не сделали, так что и в случае криптовалют может произойти то же самое. Алчность берёт верх над разумом.

Широкая публика и некоторые институты инвестируют неразумно, особенно с учётом ежедневного миллиардного притока. Когда некоторые биржи окажутся неспособны выполнить обязательства из-за паники на рынке, инвесторы не смогут вернуть свои долги, и последствия будут ощутимы во всей системе.

Биткойн – вероятный источник следующего крупного рыночного обвала
Итак, мы имеем хеджированных и спекулятивных заёмщиков и заёмщиков – участников пирамид в соответствии с гипотезой о финансовой неустойчивости Мински. Однако как долго это может продолжаться – совершенно неизвестно. Во многом это зависит от аппетита широкой публики к инвестированию.

В случае финансового обвала 2008 г. были те, кто бил тревогу ещё в 2005 г., и они были правы, но интересу публики удавалось поддерживать рынок на плаву и подстёгивать безумие ещё 3 года, пока не произошёл настоящий крах.

Это плохо, потому что чем дольше всё длится, тем больше становится рынок, больше кредитов берут неопытные инвесторы, вовлекается больше институтов, а следовательно, больше ущерба будет нанесено, когда цена обваливается.